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安徽合力：叉车龙头 出口持续增长

导读: 我国叉车行业处于快速成长期 在全球范围内，叉车产品和叉车产业都处于成熟期，而我国叉车产品和叉车产业尚处于发展期，用户使用意识和企业研发意识、能力尚且落后，产品使用范围和使用量尚未得到足够拓 ...

我国叉车行业处于快速成长期

在全球范围内，叉车产品和叉车产业都处于成熟期，而我国叉车产品和叉车产业尚处于发展期，用户使用意识和企业研发意识、能力尚且落后，产品使用范围和使用量尚未得到足够拓展。国外用户和企业考虑的是如何把叉车用得更好，寻求更好的解决方案，而我国多数用户还在考虑是使用人力还是使用叉车。随着近几年我国经济的高速发展，使用机械替代人力成为一种必然趋势，主要原因有：一是人力成本的不断上升;二是劳动生产率的提升将增强企业竞争力;三是伴随经济的快速发展，企业有经济能力进行机械化改造。在生产机械化的趋势下，未来我国叉车的需求前景广阔，我们预计未来我国叉车国内需求将保持30%以上的快速增长。

我国叉车产品全球影响力逐步增强

目前，我国叉车生产企业有近100 家，具备出口实力的只有少数几家。安徽合力(34.88,-0.51,-1.44%)和杭州叉车是出口电动和内可将零位调理螺钉向上调燃叉车的龙头企业，两家企业合计出口占总出口量超过了50%。大连叉车主要出口大吨位叉车，但大吨位叉车我国出口量较小。除电动和内燃叉车外，我国其他叉车相对出口量较大，出口企业的集中程度则更高，浙江诺力和宁波如意分别占到出口量的35%和30%。

我国叉车产品的出口额从2001 年的1.1 亿美元增至2005 年的4.1 亿美元，增幅达272.7%。同时，我国叉车产品出口额在世界叉车出口总额中所占比重从2001 年的1.36%升至2005 年的2.91%，出口占国际市场的份额处于快速膨胀期。欧、美、亚三大洲是我国叉车的主要出口目的地，出口占叉车出口总额的90%。叉车进切條机口量处于逐步下降的趋势，国内叉车企业进口替代能力有所增强。

2005 年，我国电动叉车出口65活套法兰42 台，占叉车整机出口总量的0.72%;内燃叉车出口9920 台，占比为1.09%;未列名叉车出口914135 台，所占比重为98.2%。我国叉车整机出口大量集中于单价较低的未列名叉车，与之相对应叉车进口单价不断上升，显示目前我国在中低档叉车市场有较强的竞争力，而在高端产品上还需要依赖进口。综合来看，我国叉车产品在全球影响力正逐步增强，相关的优势企业出口将获得良好的增长。

公司叉车产能稳步扩张

公司工业园内部分主要生产线已完成建设和搬迁。本部25000台中小吨位内燃叉车生产线已于今年6 月份完成搬迁。同时，工业园内正在兴建的10000 台中小吨位内燃叉车生产线将于08 年底完工。本部原有5000 台产能的电瓶叉车生产线今年将完成搬迁，搬迁后的产能将扩至10000 台左右。由于公司实行有并例举了几家材料供应商的产品计划的分步搬迁，搬迁对公司实际生产影响较小。为适应需求的快速增长，公司产能也稳步扩张，我们预计未来公司叉车业务将保持30%以上的稳定增长。

重装将成为未来公司亮点

公司占地400 亩左右的重装工业园今年一季度已经投产，主要是作为公司大吨位叉车的延伸，产品主要包括装载机、t内燃叉车、堆高机和正面吊。目前主要产品正面吊、堆高机产品技术状态均已相当成熟，在国内部分港口及大型集装箱厂试配状况良好并已开始少量销售。

公司t 内燃叉车、堆高机和正面吊的总产能为110 台，堆高机单价在180 万元左右，正面吊单价在200 元左右，产品毛利率为30%左右。未来几年，公司重装产品产能将逐步释放，对公司业绩贡献也将大幅增加，我们看好未来公司重装业务的成长，未来将成为公司亮点。

公司装载机的产能为2000 台左右，目前该项业务处于亏损中，由于装载机和叉车零部件生产上具有一定的协同性，随着产能的扩大，协同优势将更加突出。但是，由于装载机市场目前竞争激烈，柳工(40.72,-1.22,-2.91%)、厦工、龙工等品牌优势较大，公司计划进入的3t 装载机细分市场目前常林优势明显，对于公司装载机业务未来我们持谨慎乐观的观点。

制造体系的完善确保了产品质量

公司零部件产品除自用外还对外销售以及出口，零部件的毛利率比整机高，平均毛利率在30%左右。公司目前工艺装备覆盖了从材料下料、成型、焊接、加工、除锈、涂装、装配到检验的全过程，数控化率达到了78%，是国内叉车行业柔性化程度最高的企业。叉车的主要零部件塑料相框除发动机外，变速箱、驱动桥以及油缸等等公司都实现了自制。

目前国内有柳工、厦工以及山推等等工主要是便宜程机械企业已经进入或者计划进入叉车行业，我们认为短期内这些企业的进入对公司影响较小，长期来看，由于这些企业有雄厚的研发以及配套件制造实力，未来行业竞争将会加剧，成本和质量将成为未来竞争的决定因素。

近几年叉车行业的高速发展，叉车保有量也大幅增加，未来产品维护需求将带来相关配套行业的快速发展，公司完善的配套体系不仅保证了公司产品的性能和质量，也为未来配套业务的快速发展奠定了基础。同时，由于公司产品自制比例较装饰公司高，产品的盈利能力也远高于同行，成本上的优势也使得公司在未来竞争中处于强势地位。

出口增长仍然值得期待

公司叉车出口对销售收入的贡献逐年提高，目前已经提升到了25%左右，2006 年出口增速大幅提升主要因为2005 年基数较低，未来出口增速也将逐步回归到合理的水平。公司出口产品主要为电动叉车，随着今年公司电动叉车产线搬迁的完成以及产能的逐步扩张，我们预计未来出口收入占比将提升到30%左右，而出口增速也将保持在30%以上。

盈利预测及估值

安徽合力是我国叉车行业龙头企业，随着行业的高速成长，其未来业绩将保持稳定增长，我们预计公司 年EPS 分别为1.01 元、1.39 元和1.86 元，我们认为公司08 年合理PE 为35 倍，对应的合理价格为48.49 元，公司目前股价为38.25 元，离目标价位还有27%的空间，我们给予公司“推荐”的评级。

(来源：证券导刊)

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