徐工科技毛利率提升业绩增长值得期待纱窗

徐工科技毛利率提升业绩增长值得期待

受到国际金融危机和国内基建投资加大的双重影响，徐工科技一方面是国内市场营收增长稳定，另一方面海外市场继续下滑，但公司通过新品开发，综合毛利率得到较大提升。

徐工科技近日公布半年报，2009年上半年公司营业收入19.5亿元，同比下降0.6％；营业利润103万元，同比下降94.7％；归属母公司所有者的净利润1330万元，同比上升1122.8％；实现基本每股收益0.02元。

公司账面业绩巨幅增长主要源于所得税率调整。公司2008年10月21日被认定为高新技术企业，上半年执行的所得税税率较去年同期降低10 个百分点，导致所得税费用较去年同期减少1868万元，这是导致公司净利润增长的最主要原因；其次，公司的营业外收入和投资收益本期增幅分别达到 75.15％和74.96％，占利润总额和营业利润的比例分别达到87％和763.17%，对业绩增长贡献都较大。

值得关注的是，公司本期毛利率提升和期间费用大增两个事实。上半年公司主业营收同比微降0.6％，但在毛利率大幅提升4.72个百分点的推动下仍然实现了毛利同比69.69％的大幅度增长，其中，压实机械营收增长51.57％，毛利率提升1.62个百分点，毛利增长78.91％；铲运机械营收减少20.88％，毛利率提升7.51个百分点，导致毛利仍然能大幅增长111.09％，此外，公司的路面机械以及其它产品营收和毛利率也都实现了较好的增长。压实机械营收和毛利提升的背景为，国家扩大基础设施投资和公司新一代XS系列单钢轮振动压路机等升级换代产品；装载机受出口减少影响导致营收下降，但公司积极推出K系列装载机、新一代F系列装载机，极大提升了其毛利率。

09年上半年公司期间费用大幅增长，导致营业利润降幅超过90％。期间费用同比增幅达到88.85％，期间费用增长完全吞噬毛利润增长。其中，管理费用增加达9505.1万元，增幅达到了125.65％，其原因为上半年公司三包费用增加2859万元；公司加大新产品设计、开发试制费增加 2408万元以及由于财务报表合并范围发生变化，合并南京徐工汽车制造有限公司增加管理费用2339万元，上半年期间费用率达10.84％，比08年同期增加了5.13个百分点，但随着公司资产整合的逐步进行，我们相信管理费用这个影响因素会得以逐步改善。此外，公司本期资产减值损失同比增长366.56％，对业绩的侵蚀作用也较大。

6月25日公司收到中国证监会批复，核准公司向徐工集团工程机械有限公司发行322,357,031股股份购买相关资产。集团同时承诺，未来还将继续注入未上市的资产。获批注入资产中，徐工重型机械厂最引人关注，其为徐工机械的主盈利资产，贡献徐工机械总收入的80％以上，毛利率17.05％；液压件公 司15.12％，特种机械公司21.09％，随车起重机公司17.59％，高盈利资产的注入将导致徐工盈利水平提升一个台阶。收购后公司备考营收规模约 121亿元，超三一重工、中联重科等行业龙头成为规模第一的工程机械类上市公司。且收购后公司在起重机市场的份额超过50％，和中联重科两家的市场占有率超过70％，成为事实上的寡头垄断，因此盈利相对原来的装载机械更加看好。

2009年一季度，公司实现营业收入7.3亿元，同比减少15.9%；营业利润为-1567万元，上年同期为491万元；归属于母公司净利润为-860万元，基本每股收益为-0.016元，上年同期为-0.03元。

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